曾經被稱為“曇花一現”的預調酒早已觸底反彈，有望按照現有發展趨勢一步步向新的高點進發。

　　在預調酒行業里，百潤仍是一枝獨秀，這支昔日的傳奇牛股股價曾在8個月的時間里從18元暴漲至182元，又在緊接著的一年內斷崖式下跌到20.08元，過快的漲跌和過大的數額差距使其近90%的股價成為泡沫。

　　2017年百潤扭虧為盈，到如今業績已連續三年增長，股價上漲至34.46元。在其發布2019年財報后，多家證券公司都對百潤給予業績符合預期，產品、產能和銷售渠道持續完善的評價，維持買入評級。4月10日，百潤舉行了2019年度業績線上說明會，對投資者關注的問題做出了解答。

　　當年的爆漲機遇或無法再現，但預調酒市場似乎已迎來新的拐點。百潤發布公告稱繼續籌謀烈酒遠景，預調酒市場或可借著洋酒東風再次啟航。

　　01微醺拉升業績，盈利能力提升

　　近期，百潤股份發布了2019年度業績，報告期內公司實現營收14.68億元，同比增長19.39%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤3億元，同比大增142.67%。

　　其中，主營業務預調雞尾酒板塊主營業務收入占比87.12%，收入12.79億元，同比增長22.42%，實現凈利潤 2.14億元，同比增長124.67%。其生產量和銷售量增幅分別達到29.04%和24.47%，庫存量同比下滑34%，渠道庫存加速出清。

　　百潤公司董事長、總經理劉曉東向投資者表示：“過去兩年雞尾酒業務保持中高速增長的主要動因為消費者飲酒習慣的轉變、健康意識的加強、RIO品牌影響力的提升、RIO產品線的豐富、產品研發的持續投入、營銷策略貼近消費者的消費需求、市場占有率的日益提高等因素。”

　　目前，百潤預調雞尾酒在售產品涵蓋了3%-13.5%不同酒精度的7個系列，提供40多種口味選擇，包括275mL、330mL、500mL等不同容量的玻璃瓶裝和易拉罐裝，以滿足不同需求。

　　作為主力產品的新微醺重新定位“一個人的小酒”，口味得到不斷創新，百香果和玫瑰荔枝等口味受到終端歡迎，罐裝微醺便于攜帶且價格在6-7元區間。在百潤線上旗艦店中，多款多口味罐裝套裝月銷量達萬件。

　　華金證券分析稱，百潤業績的主要推動力為微醺系列主力產品的放量，而產品毛利率同比小幅下滑0.9個百分點至68.55%，原因就在于罐裝產品占比提升。

　　從市場區域看，百潤股份的四大區域市場均保持了雙位數增長，作為大本營的華東市場占比41.24%，同比實現22.02%的高增速，華北華南市場也獲得了22.30%和17.24%的增速。

　　另外在費用端方面，百潤股份全年銷售費用同比降低0.61%，廣告費同比減少39.9%，市場活動費同比增加47.19%。對于廣告費用下降的問題，百潤公司副總經理、財務負責人張其忠指出：“這是公司策略營銷調整所致，隨著前幾年公司投入大量的廣告費用和核心競爭力的提升，RIO無論是品牌著名度，還是市場占有率，均穩居行業首位，已不缺品牌影響力，所以2019年市場投入由線上轉入線下，市場費用策略轉為與銷售直接相關的投入，今年仍將貫徹此營銷策略，繼續加大市場投入，為2020年的業績提升做。”

　　02細分市場多渠道發展，布局烈酒全產業鏈

　　百潤在財報中指出行業競爭還是體現在企業度、品牌影響力、食品水平、生產質量控制、產品特質、營銷渠道建設、廣告宣傳投入等方面。

　　因此其對2020年的規劃主要包括細分市場，實現多渠道共同發展，繼續推進產能布局和上游原料基地建設，布局并推進烈酒全產業鏈建設。

　　對于渠道的布局，百潤將繼續順應社區化、便利化和平臺化發展，在線下，百潤方面提到微醺系列已在主要城市基本覆蓋，后續將集中力量提升單點銷量。另外百潤還將持續提升電商平臺運營效率與線上線下融合度，豐富即飲產品線，同時向三四線城市拓展。

　　百潤董事長、總經理劉曉東和董事會秘書耿濤通過網上說明會分別透露：百潤已開始直播帶貨，目前反饋效果不錯；百潤預調酒業績中電商占比已由2018年的15%增至2019年的19%左右，增速較快。

　　而在基地建設及烈酒產業鏈建設方面，百潤現已擁有上海、天津、成都、佛山四大生產基地，2019年，巴克斯酒業（佛山）生產基地已建設完成，年底投產，可對華南區域的拓展給予更大的支持。同時，百潤將加快伏特加及威士忌生產項目建設，伏特加及威士忌是預調雞尾酒產品的重要原料基酒，該建設主要目的為增強百潤預調雞尾酒產品的核心競爭力，并進一步穩固巴克斯酒業在預調雞尾酒行業的龍頭地位。

　　2020年百潤將在邛崍市“成都綠色食品產業功能區”建設烈酒生產基地升級項目，一期投資不少于8.7億元，根據其規劃還將投資3億元在邛崍市投資建設巴克斯烈酒品牌文化體驗中心項目。

　　百潤股份表示，此次對烈酒投資的目的在于隨著威士忌市場快速升溫，進口威士忌增速較快，價格隨著消費升級穩步上升，市場越來越成熟。中美貿易摩擦使得公司采購的美國威士忌成本大幅度上升。公司計劃投資烈酒生產基地升級項目，為進入烈酒行業做好產品準備，并為預調雞尾酒的發展預留更多的威士忌基酒。

　　03預調酒市場向什么方向前行？

　　疫情是2020年避不開的話題，它對預調酒市場有何影響？在2019年度業績說明會上，百潤股份回復投資者：“疫情對公司香精業務的影響較大；對預調雞尾酒影響較小，主要影響體現在即飲渠道。”

　　天風證券調研顯示，在疫情期間部分地區和終端店鋪出現缺貨現象，一定程度上表明百潤對日常消費場景的培育真實有效，或將使預調酒行業的長期邏輯被進一步認可。

　　民生證券表示，短期看，歸功于預調雞尾酒特有的獨酌消費場景以及即飲渠道占比低（低于10%）的特點，疫情對于百潤公司沖擊遠低于社交屬性強、即飲占比高的啤酒及白酒企業。長期看成長性可期，在產品端新品微醺系列度數更低、適宜人群更加廣泛，因此推出以來終端動銷良好、復購率高，隨著微醺系列產品規模的逐步提升，規模效應將降低制造費用和人工費用的攤銷，預計未來毛利率具備提升空間；在渠道端百潤吸取2015年下沉策略失敗經驗，穩扎穩打布局三四線城市，同時也給予了經銷商足夠利潤空間（利潤水平高于啤酒、低于白酒），可激發經銷商的主觀能動性；在產能端建立了輻射的產能基地，優化物流成本。

　　另有分析稱：從歷史背景、行業競爭等方面對比成熟的日本預調酒市場，我國預調酒市場仍處于發展初期，參與公司整體實力不強，投入少，對用戶培育較為緩慢，存在競品扎堆同質化嚴重等一系列問題，從百潤財報中也可看出公司重大訴訟和仲裁事項涉及的金額近3000萬元，比如三得利洋酒株式會社起訴銳澳方面著作權侵權及不正當競爭糾紛案件仍在審理中。

　　對于預調酒行業的前景，天風證券做出預估：短期看RIO仍將是龍頭，大概率能保持每年20%以上的營收增長；長期看，5-8年看百億規模，目前行業規模20億，市場空間較大，隨著消費升級紅利的褪去，未來競爭必將加劇，會有更多大企業參與預調酒市場。（來源：華夏酒報）

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