截至目前，20家A股白酒上市企業(yè)2024年三季報(bào)已披露完畢。

　　據(jù)微酒統(tǒng)計(jì)，20家酒企前三季度實(shí)現(xiàn)營收總額為3400.65億元，同比增長10%；實(shí)現(xiàn)凈利潤總額為1316.97億元，同比增長11%。行業(yè)寒冬的現(xiàn)實(shí)在數(shù)據(jù)面前暴露得一覽無余。

　　今年以來，在經(jīng)濟(jì)下行與行業(yè)調(diào)整“雙周期”的疊加下，庫存高企、價(jià)格倒掛已成普遍問題，多重壓力之下，企業(yè)的發(fā)展已盡顯疲態(tài)。一組數(shù)據(jù)的呈現(xiàn)，或許能夠讓包括市場、行業(yè)乃至管理層面更加看清形勢，冷靜下來，客觀地面對真實(shí)情況，正如資深酒業(yè)人士所言“調(diào)整期或許是調(diào)整預(yù)期”。

　　那么具體而言，這一次三季報(bào)的披露具體呈現(xiàn)了哪些問題？微酒進(jìn)行了梳理。

　　01

　　基本面上降速，行業(yè)集中化趨勢更加明顯

　　盡管整體來看，20家上市酒企2024前三季度營、利仍保持增長，但與2023年前三季度營收、凈利潤分別16.29%、18.92%的增速來比，上市酒企基本面的擴(kuò)容和增利都在降速，且利潤降速更為明顯。

　　縱向?qū)Ρ葋砜矗�今年前三季度較2023年前三季度營收增加近310億元，增利近130億元。僅有6家企業(yè)營、利均保持了雙位數(shù)增長，且主要集中于頭部酒企。

　　橫向?qū)Ρ葋砜矗瑪?shù)據(jù)顯示，今年上半年茅臺(tái)、五糧液、汾酒、古井貢和瀘州老窖5家企業(yè)在營收增長方面累計(jì)貢獻(xiàn)增長占比近90%，利潤方面累計(jì)貢獻(xiàn)增長占比近95%。而今年前三季度該5家企業(yè)不論是在營收上還是在凈利潤上的增長總額均超過了20家酒企兩項(xiàng)數(shù)據(jù)增長總額，即頭部酒企對行業(yè)營、利增長的貢獻(xiàn)又極大提高。

　　由此可見，行業(yè)基本面上，增收、增利的速度均面臨較大壓力，一方面是頭部及腰部企業(yè)增速普遍放緩，甚至出現(xiàn)個(gè)位數(shù)及負(fù)增長情況；另一方面尾部企業(yè)則普遍下滑。上述五家企業(yè)成為行業(yè)基本面走勢的決定者，行業(yè)集中化趨勢愈加明顯。

　　02

　　區(qū)域龍頭穩(wěn)增長，基本盤是硬實(shí)力

　　在普遍降速下滑的情勢下，區(qū)域龍頭的表現(xiàn)可圈可點(diǎn)，依舊保持了較為穩(wěn)定的增長，彰顯出強(qiáng)大的發(fā)展韌性。

　　其中，今世緣前三季度實(shí)現(xiàn)營收99.41億元，同比增長18.86%；凈利潤30.86億元，同比增長17.08%。

　　值得一提的是，今年1-9月今世緣營收、凈利潤刷新同期業(yè)績新高的同時(shí)，也幾乎追平了2023年全年?duì)I收總額（100.98億）及凈利潤總額（31.36億），無疑更進(jìn)一步提升了這份財(cái)報(bào)的“含金量”。

　　安徽省酒方面，古井貢酒1-9月實(shí)現(xiàn)營收190.69億元，同比增長19.53%；凈利潤47.46億元，同比增長24.49%，實(shí)現(xiàn)前三季度凈利潤突破去年全年水平。其中，營收增速位居第 一，凈利潤增速也位居前三。

　　金徽酒作為甘肅省老大，三季度也有不俗的表現(xiàn)。1-9月，金徽酒實(shí)現(xiàn)營收23.28億元，同比增長15.31%；利潤3.33億元，同比增長22.17%，不論是營收還是凈利潤均保持15%以上的增長，且前三季度的凈利潤已經(jīng)超越去年全年。

　　可以看到，盡管近年來各企業(yè)都在加速全國化的步伐，但是在行業(yè)縮量發(fā)展的趨勢下保持穩(wěn)步的增長離不開對基本盤的重要維護(hù)，今世緣、古井貢酒、金徽酒作為區(qū)域龍頭的優(yōu)勢與發(fā)展?jié)摿σ殉浞终蔑@。

　　03

　　銷售費(fèi)用減少，降本增效換取利潤

　　本次三季報(bào)20家上市酒企11%的總利潤增速高于10%的總營收增速，扭轉(zhuǎn)了今年半年報(bào)出現(xiàn)的總利潤增速低于總營收增速的局面，且利潤增速高于營收增速的企業(yè)增加至10家。

　　分析來看，在擴(kuò)容受阻的情況下，降本增效成為增利的重要方式，其中作為營銷成本核心之處即銷售費(fèi)用的減少成為關(guān)鍵。

　　數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度，20家上市企業(yè)整體銷售費(fèi)用達(dá)到339.33億元，對比去年同比增長10.7%，這一增長幅度遠(yuǎn)低于今年上半年的18.07%。

　　具體來看，1-9月有7家近半數(shù)的企業(yè)銷售費(fèi)用有不同程度的下降，主要集中在腰部企業(yè)。

　　此外，包括茅臺(tái)、汾酒、洋河等多家企業(yè)銷售費(fèi)用漲幅與今年上半年相比都有所下降，其中茅臺(tái)以38.26%的漲幅位居第 一，但也低于其今年上半年46.53%的增幅。

　　不論是頭部企業(yè)還是腰部企業(yè)都逐漸從市場投入換規(guī)模增長轉(zhuǎn)向減少投入提高利潤，可見，大多數(shù)企業(yè)開始表現(xiàn)出更加務(wù)實(shí)的經(jīng)營策略，在增量有限的情況下轉(zhuǎn)而尋求真實(shí)留在手里的踏實(shí)感。

　　在微酒看來，對于企業(yè)而言，過去加大投入是為了獲得增量，在未來縮量發(fā)展的時(shí)代，對于頭部企業(yè)來說，降本或許成為保住現(xiàn)有位置的重要手段；而對于一般性的企業(yè)來說，當(dāng)能否生存下去成為疑問的時(shí)候，降本求生存或成為關(guān)鍵一環(huán)。

　　04

　　三季度集體失速，認(rèn)清現(xiàn)實(shí)，調(diào)整預(yù)期

　　作為旺季集中的第三季度，在“雙節(jié)”到來之前，人們依舊較為期待“奇跡”的出現(xiàn)，然后真實(shí)的數(shù)據(jù)表現(xiàn)與市場冰冷的體感都讓人們更加認(rèn)清了現(xiàn)實(shí)。

　　今年第三季度，僅有4家企業(yè)營、利均實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長，其中，營收和凈利潤增幅大的均是金徽酒，分別為15.77%和108.84%，茅臺(tái)營收增幅位居第二，為15.29%，老白干酒凈利潤增幅位居第二，為25.17%（備注：順鑫農(nóng)業(yè)含非酒業(yè)務(wù)暫不列入比較）。

　　此外，有7家企業(yè)營收和凈利潤都出現(xiàn)下降，且頭部、腰部、尾部企業(yè)都有分布。可以看到，在下行壓力之下，即便是行業(yè)內(nèi)的佼佼者也難以避免市場的沖擊，獨(dú)善其身，繼續(xù)保持原有的增長勢頭變得愈發(fā)困難。

　　不過，值得一提的是，Q3的整體降速既是市場壓力下的真實(shí)反映，也不乏部分企業(yè)出于積極面對市場現(xiàn)狀、刺破泡沫的考量而做出的主動(dòng)降速。當(dāng)行業(yè)普遍降速后，正是名酒企業(yè)主動(dòng)釋放出風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)會(huì)，借此既能緩解來自政府的壓力，又能放慢速度以優(yōu)化發(fā)展質(zhì)量與結(jié)構(gòu)。

　　雖然，財(cái)報(bào)的數(shù)據(jù)披露對于市場而言具有一定的滯后性，但是其所帶來的預(yù)警依舊是及時(shí)與必要的。這表明，作為行業(yè)的上游，酒企正在以積極與真誠的態(tài)度向市場釋放信號(hào)，避免泡沫之下更大暴雷風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)，也表明企業(yè)乃至行業(yè)的調(diào)整優(yōu)化正在加速。（文章來源：微酒）

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